聚丙烯价值被高估

近期，中美贸易摩擦再度开始动摇，国际油价暴跌，但PP主力合约未得到过度反应。成本和相对稳定的基本面大大支撑了价格;但后续行动伴随着新设备和利润的集中生产。由于价差高估的影响等问题，PP长期市场操作压力增加了预期。 7月份，聚丙烯的整体表现有所下降。受PP现货供应紧张及预期需求改善影响，主力合约PP1909在7月初强劲上扬，并在资金面前推动下一个涨停。 LL也纷纷效仿。但是，在反弹过程中，现货方面较弱，特别是终端价格较高，因此PP09转为基础修复。由于09年合约的总体估值处于较高水平，因此出现了震荡。对于PP来说，中长期市场的经营压力仍然存在。其原因主要概括如下。共聚价格是颠倒的。价格差异需要从2019年5月底开始。共聚和拉伸之间的价格差异继续下降。一般情况下，两者之间的正常水平差异在400-500元/吨，但共聚价格至今已有倒挂。拉丝价格。由于共聚和均聚之间的生产可以转换，共聚生产成本高于约1000元/吨的均聚，因此必然会出现不合理的价格差异。目前，价差的缩小是由于共聚的弱点而不是拉伸的强度（主要是由于需求方的弱化，终端改性和非耐用品消费订单松散）。因此，通过削弱图纸很可能实现价差的回归。目前拉丝比例有所提高（目前拉丝产量比例为38.22％，比6月中下旬高出近11％，比7月初高出近8％）;此外，两个石油股票有反弹趋势，股票的变化肯定会导致石化产品的直接定价。影响。石化库存压力再次显现，PP很难有效减少库存。 6月中旬开盘聚丙烯现货价格的反弹实际上可以理解为预期的差异。

在今年上半年，市场对产能增加的转型担忧更为普遍，但实际新产能和新产能产量继续推迟。即使对09合同的影响也非常有限。今年上半年没有新的产能发布。到第四季度）;但对于需求而言，它继续保持供需之间的先前平衡，释放积极因素（分阶段缓解中美贸易摩擦，好于预期的需求以及计划内和计划外设备的集中维护等）等，覆盖基础修复促使PP完成了近一轮近1000点的反弹。然而，随着8月份集中维护期的结束以及国内外新产能的释放，01合同的供应增量应该成为现实（除非大量设备延迟），而PP库存将恢复到累计情况（自7月起）中期回归81万吨后，近期继续从72万吨增加到7600万吨，比去年同期增长6.5％。库存无法有效减少。未来将不可避免地影响上游制造商的定价。在新产能释放的背景下，PP库存下降的拐点逐渐消失。利润估值很高，可能聚丙烯的现货水平得到纠正。无论是从生产利润还是品种差异（拉伸共聚）的角度来看，其估值都处于较高水平。目前，油基聚丙烯的利润水平约为1500元/吨，煤基聚丙烯的利润约为1140元/吨，而MTO的毛利润水平约为2000元/吨。我们通常说盈利和亏损的边界点是市场将会停止下跌的迹象。同样，超高利润的存在也意味着降低风险。新设备投入生产，供应松散。 2019年7月在中国修复聚丙烯设备损失约为253,800吨，其中大部分是计划维护设备，还有一些是临时停车维修。 8月份，该设备的价格降低了，只有申花新疆和延安能源化工计划停止维修。此外，根据前几年的实践，第四季度石化生产企业的维护量不会特别集中，新增产能量将叠加（巨正源和中安联合将于8月份批量生产）宁夏宝丰二期项目和浙江石化将在第三季度投产，供应到宽松的转型将成为现实。